solution :
Les paramètres du model
•La
valeur du sous-jacent (S) est estimée par l’actualisation des cash-flows futurs
associés au projet
de développement du médicament, soit 606,33
•Le
prix d’exercice (K) correspond à la valeur actuelle de l’ensemble des dépenses
de développement et de mise sur le marché, soit 397,05
•La
volatilité (σ) de l’actif sous-jacent traduit l’incertitude sur les flux futurs
qui seront générés. Cette volatilité est estimée à partir des taux de variation
annuels sur les cash-flows estimés
•Variation
annuelle des cash flows
•Le
calcul est opéré dans Excel grâce à la fonction ECARTYPEP(nombre1 ;nombre2 ;…)
σ = 13,65%
•La
durée de l’option (t) correspond à la date d’expiration du brevet : 10 ans.
•
Le niveau du taux d’intérêt sans risque (Rf) est de 2,5 %.
Calculons
dans une première étape la valeur de d :
•N(1,063)
= 0,8555 : cette valeur est obtenue dans une table ou directement dans Excel
par la fonction LOI.NORMALE.STANDARD.
•Et
on a
d
−σÖ t =1,063 − 0,1365 10 = 0,6286
N(d
−σÖt ) = 0,7352
•Application du model
Le critère
classique de la VAN
•La
différence par rapport à la valorisation Black et Scholes est l’absence de
prise en compte dans les critères traditionnels de l’environnement
technologique concurrentiel de la société.
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